小菜园国际控股有限公司近期成功在港交所主板挂牌，标志着公司发展历程中的一座重要里程碑。上市首日，公司股价以9.66港元/股收盘，较发行价上涨约14%，总市值突破113.65亿港元。根据公司招股书，IPO所得资金将用于拓展门店网络、加强供应链和提升信息技术水平。业内人士认为，上市将为小菜园带来资金支持，助力其加速扩张并提升品牌影响力。
尽管小菜园近年来业绩显著增长，但单店表现却隐含担忧。招股书指出，整体收入虽持续增长，但单店日均销售额和堂食人均消费额均出现下滑，这与公司激进的门店扩张策略有关。自2021年以来，小菜园新开门店数量逐年上升，截至2024年8月31日，直营门店已增至640家，遍布全国14个省的146个城市或县。
小菜园通过扩张门店来弥补单店业绩下滑的策略虽短期内有效，但长期来看可能存在风险。一方面，直营模式的高资产投入对现金流形成压力；另一方面，随着门店数量增加，单店营收摊薄的风险也在上升。公司门店主要集中在江苏、安徽两省，地域集中性较强，限制了发展多样性。
值得注意的是，小菜园的品牌定位逐渐模糊。起初以“徽菜正餐”为特色的小菜园，菜单上现已出现湘菜、鲁菜等非徽菜系的菜品。这种模糊的定位削弱了小菜园的差异化竞争力，并可能降低消费者对品牌的认知度。同时，公司在食品安全方面也存在风险，近年来旗下门店因食品安全、餐具不合格等问题多次受到行政处罚，对品牌信任度造成冲击。
尽管面临挑战，小菜园仍计划继续增加门店数量。招股书显示，公司计划在2025年及2026年分别新开设约160家和180家门店。然而，如何在保持快速扩张的同时，提升单店业绩、加强供应链管理、确保食品安全，将是小菜园未来发展的关键。此外，与加华资本的对赌协议也增加了公司的财务风险，若市值未达预期，可能对财务状况产生重大影响。
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